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来源：证券市场周刊市场号
文 |尚扬
上半年，A股市场呈现了“W型”走势，虽然表现并非一帆风顺，但各大主要指数相继收涨。6月底，沪综指连续突破年内高点，未来，对于指数能否继续向上突破，业内人士纷纷给出了积极的观点，年内沪指有较大可能突破去年高点。
上半年市场呈“W型”走势
上半年收官，A股各大主要指数纷纷收涨，但回看期间表现，走势并非一帆风顺，从年初的下跌，到春季行情的火热，从关税风波的暴跌，到修复行情的不期而至，指数上半年整体呈现了“W型”走势（见图1）。
1月2日-1月13日：2025年，A股市场“开门”即遭遇了三连跌。原因一是资金面宽松预期被打破，受经济基本面稳健、美元连续升值、前期宽松预期过于饱满等因素影响，开年之后，无论是代表短期利率的DR007（7天期质押式回购利率），还是代表中长期资金“定价锚”的十年期国债收益率，都出现了较明显的反弹，这等于直接挑战了“9·24”以来的市场逻辑，毕竟此轮上涨行情是全球利率下行联动，外加中国财政货币双宽松预期所催化的。二是特朗普上台带来的避险情绪，一些资金选择在其正式任职前抢跑避险。
1月14日-3月19日：这一阶段是上半年赚钱效应最为明显的时期，尤其是科技概念。其原因主要包括“两会”前夕博弈相关利好政策、美元转涨为跌直接减轻货币政策外部掣肘、DeepSeeK问世等带动的科技股行情等（见表1）。
3月20日-4月7日：3月中旬，市场开始定价特朗普政府“对等关税”政策，再加上前期TMT交易拥挤度已达到历史高位，市场开始下行。清明假期期间，美国正式宣布关税决定，在后续反制措施升级的螺旋悲观预期下，4月7日市场走出极端走势，沪指大跌7.34%，一度逼近3000点。
4月8日至今：面临关税风波的极限冲击，国家层面第一时间定调维稳，中央汇金、国新、诚通等国家队资金高调入场，以宽基ETF为主要标的大举买入。此后市场虽偶有波折，但总体呈现了V型反弹。从市场热点来看，从黄金到红利，从创新药到券商，正逐步向偏乐观、高贝塔的方向演绎。
年内指数有望超去年高点
6月25日、26日，以及7月3日，沪综指连续突破年内高点，未来，对于指数能否继续向上突破，业内人士纷纷给出了积极的观点。
此前，中国人民银行货币政策委员会在2025年第二季度例会上提出，要实施好适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，保持经济稳定增长和物价处于合理水平。加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏。专家们分析认为，三季度有望先行推出一揽子货币政策，货币宽松力度会超出市场预期。下半年或继续降息降准，其中降息幅度可能达到30个基点，降准幅度有可能达到0.5个百分点。
另外，国海证券、东吴证券也纷纷给出了类似的观点。国海证券认为，6月以来，市场整体走势强于预期，主要宽基指数更是在月底普遍实现了短期放量突破，上证指数一度上探年内新高，表明市场依旧具备尝试突破的潜力。东吴证券亦表示，市场整体进入多头思维，向后看，年内沪指有较大可能性突破去年高点。
游戏板块值得跟踪
具体行业板块的投资机会，6月30日的《这些行业有望走出确定性牛市！》一文中，笔者明确了对消费、有色、银行等行业的长期看好逻辑。今天笔者来谈谈消费板块的子领域——游戏。
6月9日，在另一档栏目《解密交易龙头》的直播交流会上，彭祖谈及了对游戏板块行情的看好，他认为，板块有业绩支撑且目前仍处低位，叠加暑期环境，未来估值有持续修复的机会，并对腾讯控股、网易、恺英网络等龙头公司给出了详细看好的理由（见图2）。其中，恺英网络的表现最为抢眼，7月1日，公司股价最高触及20.31元/股，成功刷新逾7年新高。
6月30日，彭祖再次谈及游戏板块（见图3），他认为，政策端主要围绕三个主题：游戏出海、文化科技发展、新消费。6月国产版号数量创近5年历史新高，游戏版号数量147款创2022年以来单月新高，出海新游戏亦表现亮眼。国内方面，自5月中旬起，新产品抓住暑期前窗口期。游戏基于beta，寻找alpha，游戏板块要业绩有业绩，要政策有政策，位置也不高，这就是板块走牛的基础。且游戏港股和A股都有好公司，并且ETF也比较纯正，是值得跟踪的。
个股中，以恺英网络为例，公司 3DEVE AI智能陪伴应用正式登场，后续参与 AI 产品国内运营，恺英网络全资子公司完成对自然选择海外控制主体的投资协议签署。自然选择旗下的产品EVE不仅是全球首款3DAI智能陪伴应用，还具备独有的AI多模态交互系统，为用户打造逼真的陪伴体验，同时有3D互动玩法以及商业游戏级别的剧情和美术，可以在APP内完成 “AI大模型+写实3D +游戏化”的结合。
“另外，公司在AI领域的前景及AI陪伴为高热度赛道，未来有望受益于相关催化。此外公司自身AI布局积极，自研大模型取得生成式人工智能服务备案，AI 大模型应用项目落户杭州算力小镇，率先完成独立分拆融资。《恋与深空》为代表的乙女游戏凭借情感陪伴与沉浸式体验，5月流水近5亿元，验证了‘AI+情感交互+IP叙事’的商业爆发力。”彭祖如是说。
统计不难发现，今年首季，多家游戏概念股实现了业绩的大幅增长，如恺英网络，一季度5.18亿元的净利润相较2024年同期增长21.57%（见表2）。
此外，2025年中报披露在即，结合2024年中期的盈利情况推算，目前有7家游戏股不仅今年首季确定性增长，如果二季度不出现大额亏损，上半年继续增长也是大概率事件，仅今年首季的盈利额，已经超过了去年上半年的盈利。例如其中一家公司，今年首季的净利润为13.5亿元，同比增长高达107.2%，2024年中期，公司实现归母净利润11.58亿元，仅今年首季的盈利额，即较去年上半年增加了16.54%。
（文中提及个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
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